对很多股权私募基金来说，目前最大的压力莫过于退出所投资的项目，尤其是股东已经被“限高”，所属股权已经完全冻结的基金公司来说，抛售旗下的上市公司资产的压力会更大。

这也导致了一些并没有完全准备好，就匆忙申请上市的案例出现。

2月14日大年初五申请上市的沪上阿姨（上海）实业股份有限公司就是这样的案例。公司甚至仅仅是在递交上市申请前的三个月，通过让核心董事辞职，来掩盖和相关企业关联交易的内容。

公司的加盟店管理的品控问题也没有完全改善，新浪黑猫的投诉平台上，有大量消费者反映在奶茶中喝出了异物。这些问题的存在，让港股投资者担心，如果沪上阿姨上市，会否会给本来就疲软的港股市场挖出一个新的坑来。

多起股权冻结事件：股东迫切退出

招股书显示，沪上阿姨在此前的多轮融资中，引入了多个股权投资者，其中包括珠海金镒铭股权投资基金合伙企业（以下简称“珠海金镒”）、苏州宜仲创业投资合伙企业（以下简称“苏州宜仲”）、上海市北高新(600604)创业投资合伙企业（有限合伙）等。其中，珠海金镒和苏州宜仲的股权占比较大，在完成上市申请之前，苏州宜仲和珠海金镒所占股权比例分别达到7.76%和2.27%。

根据启信宝等企业查询软件，这两家合伙企业都存在股东股权被冻结的现象。其中，珠海金镒的股东何志涛名下占比3%的股权已经被北京、杭州、苏州、湖南汝城等地的四所法院冻结。

该基金投资的项目中，除了德尔玛（SZ301332）和已过会未发行的日日顺科技外，其他几个要么还在上市辅导期，要么就是财务情况不佳，已经出现了股权冻结和法定代表被“限高”的现象。

在基金退出的压力下，珠海金镒很可能会在沪上阿姨上市禁售期过后大量抛售股票，完成退出。

和珠海金镒相类似，苏州宜仲目前所投资的项目中，目前除了沪上阿姨外，尚没有已上市，或者进入上市辅导期的项目。因此同样存在股权退出的压力。

根据招股书，沪上阿姨已经申请了股权的全流通，这意味着上市后，上述PE有可能会通过公开市场抛售完成退出。

黑猫投诉：消费者频繁喝到异物

如果公司业绩持续增长，PE即使大规模退出，只要业绩有吸引力，仍然会有新的机构投资者愿意接盘。

但是，加盟店的食品加工品控，却成为沪上阿姨上市后的一个致命风险。招股书认为，食品安全会影响沪上阿姨的声誉、财务以及经营业绩，相关质量问题所引发的报道，可能会带来赔偿、行政处罚，乃至门店的暂时关停。

 
为此，沪上阿姨也已经通过线上、线下措施，来提升门店的品质管控。但从黑猫投诉平台的信息看，这些措施似乎并没有实质性的帮助。

新浪黑猫平台显示，沪上阿姨的投诉累计量达到2054条，而在近期同样申请上市的古茗茶饮的投诉量只有1212条。由于沪上阿姨截止2023年9月份的门店数量只有7297家，而同期古茗茶饮的门店数量已经超过了9000家，这意味着沪上阿姨更高比例的投诉率。

 
投诉内容看，饮品质量占比较高。在沪上阿姨今年来被投诉的60多条记录中，设计食品质量问题的投诉达到了22%。

如此高比例的品质投诉现象，足以对沪上阿姨的饮品生产、控制能力产生怀疑。

招股书显示，沪上阿姨去年前3季度的营业收入只有25.35亿元，而同期古茗茶饮的营业收入是55.71亿元，蜜雪冰城是154亿元。以单店营业额计，沪上阿姨的单店收入只有34.74万元，远远低于蜜雪冰城和古茗茶饮。

这可能和后者更高的食品品质投诉率有关。

核心董事火线离职：为隐瞒关联交易？

另一方面，核心董事在公司改制成为股份有限公司，递交上市申请前夜火线离职，规避了关联交易公布的法定环节，也让公司的财务报表真实性成为悬念。

根据工商登记资料，严一清早在2020年11月就成为了沪上阿姨的董事，与公司创始人单卫钧和周蓉蓉一起成为三人董事局的成员。这样一个元老级人物却在2023年即上市前最后一轮股份制改造时离职。

但他在持有沪上阿姨股权17.21%的上海禹超企业管理合伙企业（有限合伙）的股份比例，在2月份却从5.43%扩增至5.45%。

持有的股权扩大，职位却发生变动，说明严一清的离职，并非单纯人事变动那么简单。查询工商登记，进一步发现严一清本人在沪上阿姨任职董事的同时，担任欧扎克（天津）食品有限公司（以下简称“欧扎克食品”）的董事。

而沪上阿姨的股东之一苏州祥仲创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“苏州祥仲”），也同样是欧扎克食品的股东。

沪上阿姨创始人单卫钧任合伙人的上海庞臻企业管理合伙企业（有限合伙））同时也是苏州祥仲的股东。欧扎克食品和沪上阿姨曾在2022年共同推出过酸奶搭麦片的代餐。

如果，严清一在招股书披露时，任然担任沪上阿姨的董事，按照港交所的要求，就需要披露两家公司的关联交易的金额。

而且，由于沪上阿姨也推出、销售麦片，沪上阿姨和欧扎克食品也存在同业竞争的问题。

但他选择在上市前离职，沪上阿姨就无须通过招股书披露上述信息。

当然，上述关于严一清离职原因的分析，只是猜测。截止发稿，沪上阿姨方面并未对相关问题予以回应。

但是，这却让外界更加好奇，与欧扎克食品的交易，对沪上阿姨的营收和利润具体影响是怎样的？为什么沪上阿姨不愿意披露相关信息？

这些信息足以影响沪上阿姨上市后的股价。只有公开、透明地将上述信息全部阐明，才能让投资者放心投资。

（责任编辑：韩宜珈 ）