2月底地缘政治风险升级以来，人民币俨然成为少数在美元指数强势上涨下表现坚挺的货币。

面对迭创年内新高的美元指数，人民币汇率依然保持“坚挺”。

截至3月8日19时，境内在岸市场人民币对美元汇率触及6.3175，较前一个交易日上涨20个基点；境外离岸市场人民币对美元汇率则徘徊在6.3205，较前一个交易日上涨28个基点。与此对应的是，美元指数则达到99.03，隔夜一度创下年内新高99.42。

一位国内大型银行外汇交易员表示，人民币汇率之所以在美元强势上涨压力下仍表现坚挺，主要得益于三大因素：一是今年前两个月中国贸易顺差达到1159.5亿美元，增加19.5%，令市场相信中国外贸仍将延续高景气度；二是俄乌局势正推动更多避险资金涌入人民币资产；三是本周以来中美利差（10年期中美国债收益率之差）回升至102个基点，提振了人民币汇率估值。

一位香港外汇交易员向记者直言，3月8日人民币汇率无视美元迭创年内新高而持续坚挺，还受到中间价“意外”上调的影响——尽管隔夜美元指数一度创下年内新高99.42，但3月8日人民币对美元汇率中间价报在6.3185，较前一个交易日上调293个基点，很大程度提振了外汇市场的买涨人气。

“受此影响，3月8日多数交易时间境内外人民币汇率始终保持上涨态势，尤其是美元指数从年内高点回落，吸引众多量化投资资金纷纷买涨人民币。”他指出。

一位欧洲大型资管机构亚太区首席代表向记者透露，受俄乌局势影响，当前越来越多全球投资机构正在紧急调整投资模型，令人民币汇率持续受青睐。具体而言，他们一方面抬高宏观经济因子权重，将更多资金投向经济增长相对稳健的国家资产；另一方面则大幅提高通胀因子权重，将大量资金投向通胀相对较低的国家资产。

“由于中国经济增长基本面稳健且通胀相对较低，令人民币汇率无疑成为这次投资模型调整的最大受益者之一。”他指出。与此对应的是，目前这些全球投资机构正将资金从通胀趋于上升且经济面临下行风险的国家撤离，转向更安全的投资品种。

在这位欧洲大型资管机构亚太区首席代表看来，尽管这有助于人民币汇率短期内无视美元上涨而持续“坚挺”，但中长期而言，考虑到美联储加息预期升温等因素发酵，人民币汇率仍将呈现双向波动态势。

“但这也足以令全球投资机构有效对冲非美货币汇率大幅下跌风险。”他强调说。

三大抄底资金“跃跃欲试”

上述香港银行外汇交易员指出，2月底地缘政治风险升级以来，人民币俨然成为少数在美元指数强势上涨下表现坚挺的货币。

“即便上周以来美元指数迅速上涨突破99整数关口，人民币汇率仍处于6.30-6.33之间平稳波动，表明在6.33下方有很强的抄底买盘。”他指出。尤其在3月7日晚美元指数一度创下年内新高99.42令离岸人民币跌破6.33整数关口后，大量抄底资金涌入令3月8日离岸人民币汇率迅速收复6.33整数关口。

在他看来，目前抄底资金主要分成三类，一是从欧洲流出的避险资金，二是鉴于中国外贸延续高景气度而看涨人民币的对冲基金资金，三是外贸企业的结汇资金。

“目前，前两者是驱动人民币持续坚挺的最重要力量。”这位香港银行外汇交易员认为。上周以来，两者几乎贡献了离岸市场人民币新增交易量的逾50%。

一位华尔街多策略对冲基金经理向记者表示，受避险资金涌入的影响，目前众多华尔街投资机构已将人民币短期均衡汇率调高至6.25附近，令越来越多投资机构持续加入买涨人民币的阵营。

“尤其在当前金融市场波动不确定性骤增的情况下，只有相对确定性的获利投资品种往往能吸引更多资金青睐，无形间放大其涨幅，目前人民币汇率恰恰符合这种特征。”他指出。

一位境内大型私募机构经济学家则向记者分析说，近期人民币汇率无视美元指数大涨而持续坚挺，还有一个重要因素，就是境内银行间美元流动性相对宽裕，令境内人民币易涨难跌。

他给记者算了一笔账，今年前两个月中国外贸顺差达到1159.5亿美元，但期间中国外汇储备则回落约363亿美元，表明境内银行间市场云集大量美元流动性（尚未考虑海外资金结汇加仓人民币资产），这种状况令境内在岸市场人民币兑美元汇率高于离岸市场汇率，给人民币汇率“坚挺”提供新的支撑。

“但是，当前大举押注人民币汇率单边快速上涨的海外对冲基金并不多。”前述香港银行外汇交易员指出。究其原因，或许是近期美元指数强势上涨令他们“投鼠忌器”。事实上，多数海外大型资管机构认为，人民币汇率终究会回归双向波动态势，但这足以帮助他们有效对冲其他非美货币汇率大幅下跌风险。

全球资管机构调仓利好人民币汇率

上述欧洲大型资管机构亚太区首席代表向记者指出，近期人民币汇率持续坚挺的另一个不容忽视因素，是全球机构正在大幅调整投资模型。

“由于原油天然气农产品(000061)等大宗商品价格上涨令全球经济再度面临下行风险，目前众多全球投资机构都在紧急调仓，将更多资金投向通胀相对较低且经济增长基本面稳健的国家，而中国经济稳健增长且通胀较低，无疑令人民币成为最大受益者之一。”他指出。

一位华尔街大型对冲基金外汇交易主管透露，在2月金融市场剧烈波动令他们将资金从新兴市场撤离填补欧洲投资组合保证金缺口后，目前他们正重新返回新兴市场，但与以往不同的是，此次他们将大部分资金投向低通胀且经济增长稳健的新兴市场国家资产，反而对通胀走高且经济下行风险增加的新兴市场国家避而远之。

“由于越来越多全球投资机构都采取类似的调仓策略，未来一段时间将有更多全球投资机构与资金流入人民币资产。”他指出。

中国外汇交易中心发布的最新数据显示，截至2022年2月底，以法人为统计口径，512家境外机构投资者通过结算代理模式入市，当月新增4家；738家境外机构投资者通过债券通模式入市，当月新增5家。

前述欧洲大型资管机构亚太区首席代表坦言，这将令人民币汇率在短期内继续“无视”美元指数上涨，呈现坚挺态势。但就中长期而言，考虑到中美货币政策分化幅度加快等因素，人民币汇率将大概率呈现双向波动态势。

“相比美联储加息或令非美货币汇率面临较大幅度回落风险，人民币汇率双向波动态势仍能形成较高的安全垫效应，协助全球投资机构降低投资组合的波动性与回撤值。”他强调说。何况，随着离岸市场人民币汇率衍生品日益丰富，海外投资机构可以采取差异化的汇率套保策略实现稳健的正回报。

（作者：陈植 编辑：张星）

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