上周五，我们发布了一篇《重拳之下，“债牛”还是被打死了……》的公众号文章，细数过去几个月央行如何一步步从口头提醒到重拳出击，给债市“降温”。没想到，上周末央行也没闲着，再度发文提醒投资者审慎评估资管产品投资风险和收益。

该文章指出，长债利率下行，资管产品大量配置长债，导致短期内二级市场上的债券价格上涨，促成债券市场过热。投资者对投资产品的风险和收益应综合权衡，认识到投资高收益的产品必须要承担高风险，目前市场上的部分财产品应用了较高的杠杆，存在很大的利率风险。

基本上可以说是央行再次明牌提示散户投资者，“债市”危矣，尽快抽身。尤其是那些前期涨幅明显高于底层资产的债券型理财产品——它们上了杠杆，真到下跌的时候，可不是开玩笑的。

实际上，债基杠杆的威力目前已经初见端倪，以国寿安保安恒金融债为例(012451.OF)，截止到最新披露的基金报告中显示，该基金排名前5的重仓债券之和，持仓比例就已经达到了基金总规模的118.62%，杠杆比例较高。受前两个交易日回调影响，该基金下跌0.51%，跌幅较其他债券基金更大。

随着央行持续发声提示风险，债市未来有可能会进一步回调。今天早盘，国债市场全线大跌，30年期国债期货下跌%，10年期国债期货下跌0.5%，银行间利率债收益全线走高，2、3、5、7年期国债收益率上行至少4个基点，30年期收益率上行3个基点。加上今日早盘，目前债市已经连续三个交易日收跌，“债牛”行情来了一波猛回头。

债市全线杀跌，“长牛”行情是不是彻底结束了呢？

以目前情况来看，央行的本意未必是大幅抬高利率水平，也并不是非要和买债券的投资者过不去，本质上还是在控制风险，避免债市形成单边上涨预期。货币政策的根本职责是调控经济增长与价格稳定，当前基本面仍处于波浪式运行的进程中，不支持央行出台收缩性政策。后续更需关注基本面和财政动向，央行如果顺势操作、借力用力，政策效果将更明显。

于债市而言，当前市场博弈的核心逻辑或仍在于央行态度以及后续操作下资金面的变化，不论是大行卖债、交易商协会提示国债交易违规行为，还是央行可能的借债卖券操作，在支持性的货币政策立场之下，旨在稳定长端利率，营造良好的货币金融环境，而非形成趋势性逆转，更多体现信号意义和预期引导，以时间换空间，等待与财政配合的时间点。

（责任编辑：张岩 ）