随着公募四季报披露完毕，公募四季度投资“成绩单”浮出水面。

公募基金四季报不仅仅是数字的堆砌，是基金经理过往投资的成绩单，也包含着基金经理对过去的反思和对未来的展望。同时，基金季报记录了基金经理们在风险与机遇交织的市场中如何操刀割舍，如何踏浪前行。

相比去年的公募三季报，刚刚披露完毕的公募四季报又有哪些值得我们关注？背后的原因是什么？

债基规模占比升高

天相投顾统计数据，截至2023年12月底，全部公募基金管理人旗下11001只基金及含513只未披露2023年四季报的基金，合计总规模为27.31万亿元，比2022年底的25.75万亿元增加了15626.62亿元，增长比例为6.07%。

剔除ETF联接基金、短期理财以及FOF持有基金的市值，分析基金市场的结构，货币市场型基金和债券型基金合计占公募资产的规模接近四分之三，混合型基金、股票型基金、另类投资基金、QDII基金、FOF基金以及REITs基金合计规模略超四分之一。

对比三季度末和四季度末数据可以发现，一方面，混合型基金的规模占比由14.95%降至13.69%，货币市场型基金规模占比由42.17%微降至41.57%，股票型基金规模占比由9.52%微降至9.48%，另一方面，债券型基金规模占比由31.51%快速增长至33.31%。

股票市场横盘震荡使得股票型基金和混合型基金规模出现了不同程度的缩水，其中混合型基金的规模下降幅度最明显，股票型基金则因被动指数型基金规模增长而抵消了普通股票型基金以及增强指数型基金规模的下降。

对于债券型基金规模增长，低利率环境、风险规避需求以及宏观经济不确定性都是推动债券型基金规模快速增长的原因。首先，宽松货币政策导致利率维持在较低水平，使得债券市场成为投资者寻找相对稳健收益的理想选择。其次，由于股票市场以及房地产市场的不确定性，投资者更倾向于寻求较为保守的资产配置，而债券基金正好符合这一趋势，成为风险规避的首选。此外，全球经济复苏的不确定性也促使投资者加大对避险资产的配置，而债券型基金被视为相对低风险的避险选择。

现金和债券配置提升

从公募资产配置的情况来看，三季度与四季度资产配置变动相对不大。按照资产占比排名，债券资产遥遥领先，股票资产次之，再次是现金资产、其他资产紧随其后，最后是基金资产和权证。

由于基金资产和权证的占比过低，本部分将以债券资产、股票资产以及现金资产作为主要的分析对象。

对比三季度末，公募四季度报中，现金资产和债券资产占比略有上升，债券资产占比由58.43%上升至59.09%，现金资产占比由18.19%上升至21.05%，同时，股票资产占比由22.49%降低至21.60%。

通常来说，基金配置股票资产减少有多方面原因。全球宏观经济环境的不确定性，市场对未来的预期产生波动，引发了投资者情绪的不稳定。另外，对于未来不确定性的担忧导致债券市场更加受关注，使得一部分投资者将资金从股票重新配置到较为稳健的债券市场，以规避潜在的风险。更重要的还是基本面因素，一些行业和公司的业绩波动以及全球供应链的压力也使得投资者对股票市场的信心受到考验。这些因素综合作用下，基金普遍调整其资产配置，减持股票资产，以谨慎应对当前复杂多变的市场环境。

又因为股债跷跷板的存在，部分赎回的股票资产，转化成了现金资产和债券资产。不难发现，现金资产在整个公募资产配中的占比快速升高，截止四季度末，现金资产占比与股票资产占比相差无几，有赶超股票资产的趋势。当然，伴随权益市场好转，股票资产的配置有望重回上升通道。

基金经理“接力道歉”

根据Wind对最新发布的公募基金四季报的统计，去年末公募非货管理规模前十名的机构依次为：易方达基金、华夏基金、广发基金、招商基金、富国基金、嘉实基金、博时基金、南方基金、汇添富基金、鹏华基金。

易方达基金、华夏基金非货产品规模分别达到9526.74亿元、8180.73亿元，相较第三名的广发基金领先近2000亿元。易方达基金的产品分布相对均衡，但其非货规模也跌破了万亿大关，而华夏基金的非货产品规模主要靠指数产品支撑，其规模变动不是特别明显。

值得注意的是，在权益市场整体表现不佳的情况下，主动权益基金管理规模TOP20中，仅有大成基金、华商基金的权益基金管理规模较2022年底实现正增长，其他18家主动权益“大厂”规模较2022年底出现了不同程度的下降。在规模缩水和业绩压力之下，主动权益基金经理也开启了“接力道歉”模式。

平安基金知名基金经理神爱前表示，认真总结反思自己投资体系，以后在寻求需求端快速增长的成长行业同时，也从供给端出发，寻找一些供给端收缩优化较好的传统行业，力争投资方法更加兼容和适应。

嘉实核心蓝筹混合基金经理肖觅在四季报中坦言，其在快递行业和房地产政策判断上失误，组合表现不佳，创出了成立以来的最大回撤，向各位持有人表示抱歉。

建信基金基金经理周智硕反思，回头来看，既有看错的错误，也有看对但是应对失当的错误，既辜负了持有人的信任，也给持有人带来了损失，在此，作为基金经理，诚恳地对持有人表示歉意。立足当下，如何能给持有人挽回损失，或者尽可能避免持有人的损失更大，是当务之急。

事实上，投资者对基金经理是否道歉并不关心，其更关注自身持有产品的净值。不可否认，产品的业绩受市场波动、投资失误、风险评估不准确等多方面影响，将所有的问题归结于基金经理并不合适。面对市场的不确定性和复杂性，即便是经验丰富的基金经理也难以百分之百准确预测市场走势。另外，投资是一项高风险的活动，基金经理的决策可能受到多方面因素的影响，包括宏观经济、政治局势、公司业绩等。投资业绩出现回撤是极为常见的现象，基金经理总结过往教训，完善投资框架，弥补投资者损失才是当务之急。

（责任编辑：曹言言 HA008）