基金行业重磅！证监会同意20家证券、基金公司开展互换便利操作！

中国人民银行10月18日正式宣布，已联合证监会下发通知，即日起启动证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作。目前有20家证券、基金公司获批参与工具操作，合计申请额度已超2000亿元。易方达基金、华夏基金、中金公司、中信证券(600030)和华南某券商等头部基金、证券公司获准参与互换便利操作。

证券、基金、保险公司互换便利，从10月10日消息下发，到10月18日尘埃落定，速度之快，由此可见各方的重视程度。

不少投资者对如此生涩的金融术语感到陌生，SFISF——到底是什么？对我们基民来说，有什么影响？

SFISF具体是怎么操作的？

符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成份股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产，通过这项工具所获得的资金只能用于投资股票市场。首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。当前央行公开市场操作业务中，一级交易商名单中仅有中信证券和中金公司两家证券公司，可以直接与央行进行交易，基金公司只能与一级交易商进行交易。

此前是否有类似的操作？

2019年，我国推出央行票据互换（CBS）。CBS采用固定费率数量招标方式，面向公开市场业务一级交易商进行公开招标。中标的机构可以将持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。CBS到期时，双方再互相换回债券。

对一级交易商而言，CBS可以在不损失利息收益的情况下，将其所持有的永续债换成央行票据，能够获得更高的流动性，有利于提高资金利用效率。

SFISF对金融市场有什么意义？

1、提高股票类资产的流动性。因为央行不得直接向非银金融机构提供贷款，考虑到证券、基金、保险公司互换便利本质上也是“以券换券”的方式，不影响基础货币的投放，主要目的在于提升股票的流动性。

2、为权益市场提供增量资金，规模取决于金融机构主动或被动申报的情况。由于互换便利的底层资产的所有权不发生转移，且遵循风险自担的原则，非银机构获取资金后仍是投向资本市场，因此机构申报情况或取决于金融机构的主动或被动参与情况，创设工具的实际使用情况决定了为权益市场提供的增量资金规模。

SFISF如何影响基金公司？

SFISF将大幅提高非银机构潜在加杠杆能力，有效发挥“压舱石”作用。

海通证券(600837)认为，SFISF的创设能够提高非银金融机构的融资能力和加杠杆能力。对资本市场而言，互换融资被限定于投资股票市场，有利于维护资本市场的稳定。此外，由于国债和央票属于高等级、高流动性资产，预计机构能够以较低的成本进行融资，若增持高股息及业绩有支撑的上市公司，并使用FVOCI计量，预计能在覆盖融资成本的基础上获取较好投资收益。

基金公司的融资能力和加杠杆能力提高了，对基民来说自然是件好事。因为这不仅能提高基金公司的投研实力、主动量化的全面风险管理能力，也能助力基金经理提高自身的投资能力，提振业绩表现。

不过，当前SFISF并非让人高枕无忧。德邦证券指出，SFISF更多的技术细节尚不完全清楚，但有几点值得讨论：

1、什么类型的资金可以进行SFISF？机构户/券商自营、保险自营等机构自有资金；

2、SFISF对货币供给有何影响？不会扩大基础货币规模；

3、SFISF对权益市场有何影响？将为市场带来一定的边际增量资金，同时也可以在边际上增强股市的内在稳定性。SFISF从侧面反映了决策层和货币当局对股市定位的微妙变化，这一点可能成为未来股市能够出现慢牛长牛的关键因子。

4、什么类型的资产可能更加受益？高股息资产以及以低波红利、OCI资产、减持压力较小的央国企蓝筹等为代表的稳健型资产。

（责任编辑：赵艳萍 HF094）

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