下周一（12月25日）圣诞节即将到来，欧美市场受节假日影响，交易时间略有调整，而投资者则期待“圣诞老人行情”的出现，一般来说，“圣诞老人行情”通常会在12月的最后一个交易周到来，一直持续到新年的前2个交易日。近期美股集体上涨是不是“圣诞老人行情”提前启动？

圣诞节前夕股市一般呈上涨趋势

根据《华尔街日报》的研究结果，像标普500指数、道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数这样的主要股票指数在“圣诞老人行情”内通常有大约80%的时间上涨。平均而言，标普500指数上涨约1.3%，道琼斯指数上涨约1.4%，纳斯达克综合指数上涨约1.8%。“圣诞老人行情”通常会在12月的最后一个交易周到来，一直持续到新年的前2个交易日。

图1：标普 500 指数图表显示，圣诞节前夕股市呈上涨趋势

对于“圣诞老人行情”是否会在2023年继续发生，市场进行了广泛的讨论，有市场人士认为，市场已经预判了“市场的预判”，由于“圣诞老人行情”发生的概率非常高，很多投资者会提前买入博弈“圣诞老人行情”，因此过去一段时间的股市上涨就是“圣诞老人行情”。

不过，也一部分市场人士认为，12月初的季节性回调将缓解短期乐观情绪，可能为“圣诞老人行情”奠定基础。尽管“圣诞老人行情”早已成为市场共识，市场会提前炒作预期，但是12月的最后一个交易周仍然会有“圣诞老人行情”。从历史上看，11月往往是美股表现最好的月份，而12月也排在4月之后，是美股一年中表现第三好的月份。

美联储转鸽支撑美股主要指数

从标普500指数、道琼斯指数以及纳斯达克指数的表现来看，在今年10月底前后，美股主要指数已经走出了反转行情，背后的原因可能是基于美联储暂停加息，暂停加息往往是停止缩表的先行指标，美股也因此大幅反弹。

12月FOMC货币政策会议宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，这一决定符合市场预期。这是自今年9月议息会议以来，美联储连续第三次暂停加息。美联储自2022年3月开启本轮加息周期，截至今年7月，共加息11次，累计加息幅度达525个基点，连续三次暂停加息使得明年快速降息的预期飙升。

点阵图显示，19名联储官员中，共有16人预计明年利率会降至5.0%以下，其中，五人预计利率在4.75%到5.0%，以每次降息25个基点估算，相当于明年两次降息，六人预计在4.50%到4.85%，相当于三次降息，四人预计利率在4.25%到4.50%，相当于四次降息，有一人甚至预计利率低于4.0%。

图2：12月美联储点阵图

下一步，我们应当观察美联储降息的预期能否完全落地，当前美联储降息的预期被打得过满，这对美股来说是一个威胁，假如美联储降息的速度不及预期，那么美股主要指数大概率会超预期调整。

美股接下来是涨还是跌？

信达证券研究发现，用美股过去100年估值和GDP增速中枢的关系来看，经济中枢对估值的影响。以标普500席勒市盈率来看，过去100年美股主要有三段估值大幅下降期，分别是1930-1949、1965-1982、2000-2010，这三次美国经济均面临较大的危机，并且GDP增速中枢的下降。所以能够看到，美股估值中枢会在GDP增速下台阶持续收缩，而在GDP稳定或上行期1950-1965、1982-2000、2010至2023年，美股估值会持续抬升。

从中长期看，由于GDP增速下台阶，美股估值可能会受到压制，而美联储政策放松又会在一到两年维度上支撑美股。虽然我们不能分清楚美股具体驱动因素是来自于美联储政策放松还是“圣诞老人行情”，但两者对美股的影响无疑均是正面的。投资者可关注芝商所微型美股指期货合约逢低做多的机会。

资料显示，2019年5月，芝商所推出四份微型美股指期货合约，分别追踪标普500（合约代码：MES）、纳指100（MNQ）、道琼指数（MYM）和罗素2000（M2K）这四个美国主要股指。其合约规模小，流动性强，可以灵活执行各种策略，适合资金有限、期货经验不多的个人投资者。

这个微型美股指指数系列产品亦成为芝商所最成功的产品，挂牌首天成交量已超过30万份合约，而且越来越受投资者欢迎，目前成交量已突破23亿份合约，其中微型标普500期货和微型纳指100的交易量分别达到10亿份合约，日均交易量超过100万份合约。

图3：微型股指期货成交量

（责任编辑：曹言言 HA008）

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