7月26日晚间，动力电池龙头企业宁德时代(300750)披露了2024年中报业绩，从盈利来看，净利润、扣非净利润均录得200亿元以上，并且同比增速均在10%以上、均为正增长；不过，从营收端来看，报告期内录得1667.67亿元同比下滑11.88%。对于这个业绩，放在同行可比已披露业绩或业绩预告的上市公司来看，“宁王”的称号可以说当之无愧。不过，对于这份“增利不增收”的业绩，二级市场似乎并不认同。该中报披露后的首个交易日即7月29日，宁德时代股价收跌2.55%。

上半年“增利不增收”

动力电池系统营收下滑超19%

延续今年一季度“增利不增收”的态势，宁德时代近日提交的2024年半年度报告同样呈现了营收下滑、盈利增长的态势。

具体来看，2024年半年度，宁德时代营收、归母净利润、归母扣非净利润分别录得：1667.67亿元、228.65亿元、200.54亿元，同比增速分别录得：-11.88%、10.37%、14.25%。其实，从季度来看，今年第一季度、第二季度分别录得营收797.71亿元、869.96亿元，明显低于去年第四季度的1062.40亿元，且对比去年第一季度、第二季度的营收即890.38亿元、1002.08亿元，亦出现明显下滑。

从营收的具体构成来看，报告期内，营收占比接近70%的动力电池系统录得营收1126.49亿元，同比下滑19.20%，不过，得益于该产品营业成本同比下滑25.84%，其毛利率录得26.90%同比增长6.55%。除了该产品营收下滑外，营收占比1.58%的电池矿产资源营收同比下滑7.84%。而其余两大产品储能电池系统、电池材料及回收的营收均同比增长。

对于上半年营收的下滑，宁德时代在半年报中并没有给出解释，不过，有券商随后发布的研报显示，随着上游原材料的降价，公司电池产品均价也有所回落。测算24H1公司动力和储能产品均价（不含税）约为0.69元/wh，同比降低约0.29元/wh，因此虽然公司销量同比正增长但是营收同比有所下降。

拉长时间线来看，2018年上市的宁德时代，其上市后的年度业绩增速变动明显，而最近三年的营收增速则表现为高增速以及高增速明显放缓。据Wind数据显示，2018年-2023年，宁德时代总营收增速分别录得：48.08%、54.63%、9.90%、159.06%、152.07%、22.01%。从半年报来看，即2018年中报-2024年中报，营收总收入增速分别录得：48.69%、116.50%、-7.08%、134.07%、156.32%、67.52%、-11.88%。

从盈利端来看，据Wind数据，2018年-2023年，宁德时代的归母净利润增速分别录得：-12.66%、34.64%、22.43%、185.34%、92.89%、43.58%。2018年中报-2024年中报，其归母净利润的增速分别录得：-50.94%、130.79%、-7.86%、131.45%、82.17%、153.64%、10.37%。可见，最近三年，其归母净利润增速放缓明显，并且，从最近四年的中报来看，增速波动更为明显。

业内指出，宁德时代业绩增速波动明显背后，从新能源产业链来看，包括原材料价格大幅下滑、新能源汽车“价格战”、动力电池行业竞争加剧等或共同形成了宁德时代业绩高增速放缓的局面。其中，原材料方面，年初至今，动力电池的主要材料价格呈现下跌趋势，如碳酸锂、镍、钴、磷酸铁锂、三元材料、电解液及六氟等。其中，2024年以来，电池级碳酸锂平均价格从年初的10万元/吨，逐步下探至年中的8.5万元/吨左右，而两年多前平均价格高达50万元/吨，即短短两年多时间已经下跌超80%。

而受锂电池材料价格下调等影响，锂电池产品价格相应下降。有业内人士指出，从2022年12月至2024年6月，一年半左右时间，软包三元动力电池电芯价格由1.15元/Wh下降至0.47元/Wh；方形三元动力电池电芯的价格由1.1元/Wh下降至0.4元/Wh；方形铁锂动力电池电芯的价格由1元/Wh下降至0.32元/Wh。从宁德时代来看，有券商在研报中指出，2024年上半年，宁德时代动力电池收入对应均价0.79元/wh，同比下降30%；储能电池收入对应均价0.74元/wh，同比下降30%。

从供给角度来看，目前国内电池仍处于供过于求的状态。中国汽车动力电池产业创新联盟发布的最新数据显示，今年上半年，我国动力电池和其他电池累计产量为430GWh，累计同比增长36.9%。同时，今年上半年我国动力电池和其他电池累计销量为402.6GWh，累计同比增长40.3%。并且，产量仍处于增长状态，2024年1-4月，我国锂离子电池（下称“锂电池”）产业保持增长态势。根据锂电池行业规范公告企业信息和行业协会测算，1-4月全国锂电池总产量超过282GWh，同比增长17.5%。

这点，从宁德时代的产能利用率下滑中或可见一斑。2021年-2023年，其电池系统（GWh）的产能利用率分别录得：95%、83.4%、70.47%；2022年中报-2024年中报，其电池系统（GWh）的产能利用率分别录得：81.25%、60.5%、65.33%。不过，对于今年下半年的排产，宁德时代则表示，公司下半年排产和订单饱满，产能利用率预计会进一步提升。

前五OEM厂商变动明显

今年6月广汽埃安已跌出前五

尽管今年上半年营收下滑，不过，宁德时代的市场份额并没有下滑。

在7月26日的业绩说明会上，宁德时代表示，报告期内，公司动力电池全球和国内市场份额稳步提升。全球市场，根据SNE数据，2024年1-5月公司全球动力电池份额37.5%，同比提升2.3个百分点。国内市场，根据动力电池联盟数据，2024年1-6月公司国内动力电池份额46.4%，同比提升3个百分点；其中，公司国内三元动力电池份额68.0%、同比提升6.4个百分点，磷酸铁锂动力电池份额37.2%、同比提升2.1个百分点，均位列第一。

具体来看，宁德时代今年上半年整体销量超过200GWh，其中二季度动力和储能电池整体销量近110GWh，其中储能电池占比超过20%。宁德时代进一步指出，神行电池和麒麟电池今年开始大规模放量，全年来看，神行和麒麟电池在公司动力电池出货中占比三到四成，目前很多项目还在持续推进中，未来上述两款电池的出货比重会持续提升。

尽管市占率进一步提升，不过，从2024年6月宁德时代电池所搭载的车企同比去年6月份来看，客户变动明显，且搭载在特斯拉中国这一品牌的占比上，同比去年6月有明显下滑。

具体来看，如上图所示，2024年6月，宁德时代电池装机量为20135MWh、同比增长30.6%，前五OEM车企分别为：特斯拉中国、赛力斯汽车、理想汽车、吉利汽车、蔚来汽车，占比分别为14.9%、9.4%、8.5%、8.5%、6.6%；而2023年6月，宁德时代电池装机量为15420MWh、同比增长25.1%，其前五OEM车企分别为：特斯拉中国、理想汽车、吉利汽车、广汽埃安、蔚来汽车，占比分别为24.2%、8.7%、8.4%、7.2%、5.7%。对比来看，今年6月，特斯拉中国的占比明显下滑，并且广汽埃安已经跌出了前五。

而背后的原因或直指相应车企的销量下滑或产销量均下滑。据广汽集团(601238)2024年6月产销快报数据显示，1-6月，广汽埃安新能源汽车股份有限公司产量140,258辆同比下滑35.26%，销量126,329辆同比下滑39.65%。另外，根据乘联会的数据显示，2024年上半年，特斯拉中国批发销量为42.66万辆，同比下滑10.5%。

储能电池能否撑起第二增长曲线？

目前占比不足20%

面对动力电池系统营收的下滑，对于宁德时代而言，有必要构建第二增长曲线。

从宁德时代目前的营收结构来看，以今年上半年的数据为例，其动力电池系统、储能电池系统、电池材料及回收、电池矿产资源的营收占比分别为：67.55%、17.28%、8.59%、1.58%。

其中，核心营收动力电池方面，尽管目前宁德时代的市场占有率超46%，排名第一。不过，其他同行装机增速以及市场占有率增速也在加快追赶。

如上图所示，其中，亿纬锂能(300014)在2024年6月，其装机量为2037 MWh、同比增长206.2%，市占率为4.9%；而2022年8月，其装机量仅有166 MWh、市占率仅有0.7%。另外，蜂巢能源的市占率亦从2022年8月的1.8%，提升至2024年6月的3.4%。

因此，面对同行的追赶，对于宁德时代而言，除了继续夯实动力电池这个核心盘之外，还需要继续建起第二增长曲线，以弥补被分走的动力电池“蛋糕”，继续推动业绩的稳健增长。因此，对于宁德时代而言，储能电池或是机会。宁德时代表示，全球储能需求旺盛，公司储能业务也获得了快速增长，海外客户对于电池产品的长期使用要求较高，非常认可公司储能产品的长期性能表现。公司在储能电池上具有从电池到系统的集成能力，将与合作伙伴一起通过创新商业模式拓展海外储能市场。

不过，宁德时代也表示，当前国内储能行业存在价格方面过度竞争的现象，不利于行业高质量和可持续发展，储能作为生产力工具不能只看采购价格，应该更看重整个生命周期里的价值。

除了车以及储能，宁德时代还提及其他应用场景的未来机会点。在回复投资者提问“除了车和储能以外，其他领域例如工程机械、电动船舶、电动飞机等产品出货情况？这些产品未来的落地节奏怎样？”时，宁德时代也提及一些机会点。

宁德时代表示，未来全面电动化的推进，这些细分领域也都拥有较广阔的市场空间，我们认为其中不少具有百 GWh 级别的市场规模潜力。但是，这些领域的落地场景和产品要求有差异，市场增长的节奏也不一样。以电动船舶为例，观光船、公务船等已经逐步在实现电动化。但货运船舶的产品匹配、基础设施建设等方面仍需一定时间。对于电动飞机，其对产品性能、安全性、能量密度等要求非常高，因此电动化所需时间相对较长。这些新市场我们都已有布局，并取得一定的先发优势，相信在未来会有良好的市场表现。

未来，宁德时代业绩走向如何，有待后续关注。截至7月31日上午11点30分收盘，宁德时代股价报收186.26元/股、收涨0.74%。

（责任编辑：黄金海 ）