美国经济持续面临价格上涨压力。4月，美联储密切关注的美国通胀数据虽有所回落，但幅度不及市场预期，仍在40年来的高位附近徘徊。

当地时间5月11日，美国劳工统计局公布数据显示，美国4月CPI同比升8.3%，较上月8.5%的增幅有所缓和，但高于市场预期的8.1%。剔除食品和能源价格后的核心CPI同比升6.2%，较上月6.5%的峰值略有回落，但仍超出市场预期的6%。

数据表明，美国通胀或已显现出一些降温迹象。不过，经济学家与分析师普遍认为，现在就判断通胀已经或接近“见顶”还为时过早。

另据美国劳工统计局12日公布的数据显示，4月PPI环比升0.5%，预期升0.5%，前值升1.4%。

渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰在接受21世纪经济报道记者采访时表示，目前暂时还没有遇到通胀的拐点，美联储在6月的议息会议上大概率还是会维持比较激进的货币政策。但是，不论通胀拐点和经济衰退哪个先到来，都有可能改变美联储目前比较鹰派的货币政策。

谁在推高美国通胀？

居高不下的通胀持续为美国消费者带来困扰。具体来看，住房、食品、机票和新车价格，是4月推动通胀增长的最大因素。而此前对通胀增长贡献较大的能源价格、二手车与卡车价格等则有所回落。

环比来看，4月整体食品价格上涨0.9%，连续第17个月上涨。乳制品价格上涨2.5%，为2007年7月以来的最大月度涨幅。

机票价格4月环比增幅高达18.6%，为1963年首次跟踪该类别以来最高单月环比增速。中国社会科学院美国研究所助理研究员杨水清对21世纪经济报道记者指出，美国国内旅游业的恢复是带动机票价格大幅上涨的主要因素。

新车价格环比增速从上月的0.2%上升至1.1%。王昕杰表示，这是由于芯片的供应仍然紧张。不过，二手车与卡车价格则延续了此前回落的态势，环比下降0.4%。

住房成本出现了持续增长的态势。4月住房价格同比上涨5.14%，高于3月的5%，为1991年3月以来的最高水平。住房在美国CPI篮子中权重占比约1/3，相关分析指出，如果住房成本不尽快放缓，将对整体通胀恢复到正常水平带来较大阻碍。

能源方面，4月整体能源价格同比增长30.3%，环比下降2.7%。能源商品价格环比下降5.4%；其中，汽油价格降6.1%。

杨水清向记者指出，4月的通胀数据显示，美国的通胀或已从第一轮的供需问题转向能源拉动后，又过渡至服务业通胀。随着出行旅游等需求的剧增，杨水清认为，未来判断通胀是否见顶，还要看美国服务业的通胀能否得到有效的遏制。

Jefferies LLC首席经济学家Aneta Markowska指出，“推动通胀上涨的原因不再仅仅局限于最初疫情带来的供应链短缺问题，这意味着通胀压力实际上正变得更加广泛”。

王昕杰也表示，美国通胀的成因没有那么快消除，结构上会从商品通胀转向服务业通胀。因为服务业更容易把涨价因素传导给消费者，比如住房、运输和医疗服务。不过，王昕杰预计整体通胀会在下半年有所放缓。

继续加息50还是75基点？

美国4月CPI与核心CPI的同比和环比均超市场预期，显示美联储对抗通胀的任务仍然艰巨。

其中，最“出乎意料”的是除去食品和能源的核心通胀部分。据美国劳工部公布数据显示，4月核心CPI环比增长0.6%，较上月0.3%的增幅有所扩大，且为过去三个月来最高环比增速。

Capital Economics的高级经济学家Andrew Hunter指出，4月份核心通胀的回升可能会加强美联储在未来几次会议上继续加息50个基点的决心，同时也意味着美联储将考虑更积极地加息。不过，Hunter补充称，随着商品暂时的短缺得到缓解，以及工资增长降温，通胀将进一步更明显地回落，美联储或在今年下半年放慢紧缩步伐。

芝加哥大学经济学教授、前美联储理事Randall Kroszner也表示，核心通胀的环比增速回升会使美联储感到困扰，Kroszner 认为，“这是通胀正在变得根深蒂固的证据”。

杨水清指出，美联储此轮的货币政策紧缩是相对落后的。应该在去年下半年就开启相关的加息事宜，但实际上一直推迟到今年3月份才开始加息。未来还有五次议息会议，从目前的通胀数据来看，预计美联储加息的力度或高于预期。眼下，美国的联邦基准利率在0.75%-1%，今年有望达到2%左右的水平。

美联储主席鲍威尔在5月议息会议后曾表示，美联储可能在接下来的两次会议中，每次加息50个基点。

王昕杰认为，美联储在6月的议息会议上，大概率仍将维持较为激进的加息幅度。但不论通胀拐点和经济衰退哪个先到来，都有可能改变美联储目前比较鹰派的货币政策。王昕杰解释，通胀如预期的缓解之后，美联储的工作会集中在支持经济，虽然不会看到货币政策的转向，但是从程度上来说应该会有所收敛。

而经济衰退如果先于通胀拐点到来，参考上一轮，即2018年美国货币紧缩周期时的情况，王昕杰指出，当看到紧缩的货币政策带来经济下滑之后，美联储快速退出了货币紧缩的政策，并停止缩表，在2019年7月重新启动降息。如今的情况和2018年下半年有一些类似，都是由于紧缩造成了经济衰退的预期或者现实。不同点在于，目前的紧缩力度要强于2018年的水平，所以对于资产类别的预期效应也过分加大。但不变的是，如果真的经济衰退到来，那么本身通胀的拐点已经临近，货币政策的转向概率也会加大。

值得注意的是，圣路易斯联储主席布拉德在11日表示，4月通胀仍然“过热”，但尚未达到使美联储必须改为加息75个基点的程度。布拉德同时表示，“未来通胀或有可能会大幅放缓，数据可能将美联储推向任何一个方向。”

Charles Schwab首席固收策略师Kathy Jones坦言，市场希望有一个更好的数字，目前的数据还不足以让市场排除美联储进一步收紧货币政策的可能性。

长期来看，王昕杰则认为，预计经济衰退还为时尚早，但是市场已经部分预期此情况。但在他看来，不论未来是通胀先到来或者经济衰退先得到印证，都可能造成货币紧缩由快到慢的概率。

（作者：李依农 编辑：林虹）

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