美联储对抗通胀的旅程现在来到分岔路口。一年多来，美联储官员一致认为有必要提高利率，但现在在权衡何时停止加息以及将利率维持在高位多久的问题上，他们之间的分歧开始加深。联邦公开市场委员会(FOMC)的成员主要分为三大类：鹰派——支持进一步收紧政策，并密切关注通胀；鸽派——倾向于尽快结束加息以保护就业市场；中间派——寻求一个中间立场。

他们之间日益加深的分歧正在给利率前景蒙上阴影，并威胁到美联储主席鲍威尔在任期间保持的内部团结，这反过来可能会损害美联储在通胀问题上的信誉，以及与投资者和公众的沟通。

鹰派

自2021年初以来，美联储理事沃勒和即将退休的圣路易斯联储主席布拉德一直在推动采取更有力的措施来冷却通胀，另一位美联储资深人士、克利夫兰联储主席梅斯也加入了这一行列。

还有新晋“鹰王”明尼阿波利斯联储主席卡什卡利近来的鹰派发言也颇为惹人注目。同样站在鹰派阵营的还有美联储理事鲍曼、达拉斯联储主席洛根和里士满联储主席巴尔金。

洛根是最有可能反对未来暂停加息的人之一。她怀疑过去的加息是否会产生更大的影响，因为金融状况预示着未来的利率变动。她还强调，对利率敏感的房地产行业已经触底反弹，价格呈上升趋势。她在7月份警告称:“房地产市场的反弹将给未来的通胀带来上行风险。”

对于美联储鹰派人士来说，美联储在6月最新预测今年再加息两次25个基点可能还不够，他们认为，自2022年3月以来加息5个百分点不足以恢复价格稳定，并暗示他们愿意考虑支持今年进一步加息。一些美联储官员上月曾希望加息，但不情愿地同意了暂停加息。

鹰派官员认为继续加息的理由在于：虽然以消费者价格指数(CPI)衡量的通胀年率在一年内从9.1%暴跌至3%，但鹰派认为物价压力问题未解，而是把重点放在了不包括食品和能源的核心通胀指标上，美国6月核心CPI同比增长为4.8%，仍为美联储2%目标的两倍多。他们认为，随着供应中断的消除，商品通胀有所缓解，但服务通胀似乎受到劳动力市场过于紧张和工资上涨的提振。

他们指出，经济增长有弹性，就业增长强劲，这表明没有足够的紧缩。他们不认为利率对经济的影响存在长期滞后，因为宽松金融状况预测了利率下行的走势。他们还担心，长期的高通胀将永久性地提高公众对价格增长的预期，类似于上世纪70年代的经历，从而使以后降低通胀变得更加痛苦。

鸽派

亚特兰大联储主席博斯蒂克和芝加哥联储主席古尔斯比一直带头呼吁人们保持耐心，因为美联储官员正在评估是否需要进一步加息，以及需要在多大程度上进一步加息来为经济降温。同样站在鸽派阵营的还有费城联储主席哈克、美联储理事库克、波士顿联储主席柯林斯和旧金山联储主席戴利。

在鸽派官员中，古尔斯比的观点将值得关注。古尔斯比是美国总统奥巴马经济顾问委员会主席，被华尔街视为有影响力的人，也是美联储主席中最直言不讳的人之一，避免使用经济学家的深奥行话。他对同事们对经济和劳动力市场过热的担忧持怀疑态度。古尔斯比在6月30日称:“疫情是一个奇怪的商业周期。正常的规则不一定适用。”

鸽派赞许了40年来最激进的加息，但现在认为经济面临的风险更为平衡，并担心进一步加息可能会不必要地损害劳动力市场。

鸽派倾向于结束加息的理由在于，通胀正在减速，鸽派将过去两年价格压力的原因主要归咎于疫情期间的供应链困难和经济快速变化造成的供应中断，而不是需求过度。他们还看到了美国经济放缓的迹象，并认为未来还会进一步放缓，因为货币政策存在“长期可变滞后性”，博斯蒂克估计政策对经济产生完全影响可能需要18个月到两年的时间。

鸽派进一步认为，随着实际利率(即经通胀调整后的利率)随着反通胀措施而上升，货币政策正在收紧——博斯蒂克称之为“被动收紧”。他们在很大程度上否定了许多鹰派人士认为劳动力市场过热导致工资上涨进而推高通胀的说法，并强调软着陆是可取的。

中间派

中间派由鲍威尔领导，他代表整个委员会，并在鹰鸽双方之间寻求共识。FOMC的理事层，包括被提名为美联储副主席的杰斐逊和纽约联储主席威廉姆斯，也支持鲍威尔的做法。自2005年以来，美联储理事们在货币政策上从未出现过分歧，美联储负责监管的副主席巴尔也被视为中间派。

在中间派官员中，杰斐逊最值得关注。作为鲍威尔的重要副手，正是他在6月会议前的讲话明确表示，暂停加息是肯定的。他呼应了鲍威尔的观点，并可能在暗示进一步的政策转变方面发挥关键作用。

中间派官员认为，美联储有必要继续加息——这是对鹰派的认可;但随着周期接近尾声，加息步伐应该放缓——这是对鸽派的认可。

中间派同意鹰派对通胀的看法，但并不希望做得过头。虽然鲍威尔最初在2021年称通胀是“暂时的”，但他随后“认错”并推动激进加息，并继续强调有必要采取更多措施。他们也不预计通胀会进一步迅速改善。虽然商品通胀有所缓解，但楼市似乎也可能进一步走强，受就业市场火爆影响的服务业通胀也可能会保持粘性。不过，虽然他们同意，劳动力市场需要走弱，以遏制物价压力，但他们不希望走得太远，导致经济陷入衰退。

威廉姆斯在7月11日发表的一次采访中称:“要使通货膨胀率一路降至2%，不仅需要进一步降低劳动力需求，还需要增加失业率。不过，我预计不会出现衰退。”

（责任编辑：王治强 HF013）