每经记者 任飞 每经编辑 叶峰

8月11日（上周五），我国7月社融数据公布，不及市场预期，债市收益率呈现快速下行态势。

上周，扰动债市的另一个因素其实也发生在周末阶段，南都物业(603506)、金博股份踩雷中融信托，业界普遍担心由此引发的机构赎回对资管产品可能造成冲击。

事实上，权益市场在上周五已经出现大幅走弱的迹象，上证指数收跌超2%，含权债基也因此受到较大影响。

不过，据《每日经济新闻》记者观察，与此同时，市场也对未来降准的预期开始升温，但短期内或仍以MLF、LPR的调降进行，或存在非对称调降的可能，届时会对债市形成一定的扰动。

债市上行阻力依然存在

央行在8月11日（上周五）公布了我国7月社融信贷数据，均不及预期。

《每日经济新闻》记者注意到，具体来看，7月社融增量为5282亿元，同比少增2703亿元；7月人民币贷款增量为3459亿元，同比少增3498亿元。

在上述社融信贷数据公布后，债市收益率快速下行，根据华福证券的研报统计，虽然数据公布后的下行绝对幅度不大，但是考虑前一周极窄波动的行情，超1个BP的下行也是社融不及预期的市场反应，且债市上行的阻力依然存在。

华福证券分析指出，最近一个月以来，个别地产公司的债务风险引发市场关注，可能降低市场风险偏好，从而在一定程度上有利于债市收益率下行，但同时需警惕相关信用风险事件，继续发酵可能带来资管类产品赎回等负面影响，带来债市踩踏和其他负反馈效应。

当然，债市在经历前期的收益率下行后，收益率绝对水平处于偏低位置。

诺安基金分析指出，近期的宏观经济金融数据显示，实体经济修复依然偏缓慢，目前宏观基本面对债市或有支撑，但逆周期政策预期对市场的影响或也在加强，特别是7月政治局会议后，政策端博弈预期或也在上升。

因此，诺安基金分析指出，后续仍需观察政策发力的方向与效果，比如地产政策或央行货币政策，关注政策节奏对债市利率的影响，市场的波动可能会加大。在目前基本面背景下，银行间资金面大概率维持宽松态势，策略上，建议可适当控制久期，维持一定的杠杆套息。

多只债基恢复大额申购

Wind统计显示，混合型债券基金二级指数上周跌超0.54%，为近3个月以来单周跌幅最大的一次。

叠加前述社融数据不及预期，市场观点认为，债市也有预期落空的风险，预期在于资金面的持续偏松可能会使得降准预期助长多头情绪。

不过，有机构指出，对于接下来的降准预期要进一步观察，短期内或仍以MLF、LPR的调降进行。

关于存在非对称调降的可能，华福证券分析指出，当前房地产销售仍然低迷，7月信贷数据也不理想，在此背景下，无论是居民住房贷款还是企业贷款都需要进一步刺激。因此8月份可能会出现MLF不调而LPR单独调降的情况，届时非对称调降可能被视为宽信用举措而对债市形成一定扰动。

在配置建议方面，中欧基金指出，权益市场方面，若后续市场风险偏好改善，那么机构投资者低配且估值处于历史底部的行业弹性显著更强。

另外，《每日经济新闻》记者发现，8月14日，包括南方浩升稳健优选6个月、富国鑫汇养老目标日期2035三年持有、中融聚通3个月定开债、惠升和安纯债、长信利率债、华夏中短债、中航瑞苏纯债、招商添兴6个月定开债等8只基金发布公告称，恢复大额申购业务。

据《每日经济新闻》记者观察，市场“冰点”之下，恢复大额申购给投资者“逢低布局”窗口，成为多家基金公司的一致动作。

（责任编辑：王治强 HF013）