以Nikolaos Panigirtzoglou为首的摩根大通策略师决定研究一种情况，即美联储在2023年下半年将基准利率提高到6.5%。他们指出，摩根大通经济团队认为这种情况发生的可能性为28%，因此这在可能性范围内，尽管利率市场认为这种情况发生的可能性仅为10%。

这些策略师说，在与客户的讨论中，这种情况被普遍认为是“世界末日的场景”。他们表示：“毕竟，上一次美国联邦基金利率达到6.5%是在2000年，当时的政策利率水平给风险市场带来了非常严重的损失。”

摩根大通的客户越来越担心，如果美联储明年将利率上调至6.5%，金融资产将面临可怕的前景。即便如此，Panigirtzoglou的回应是：没有必要恐慌。Panigirtzoglou称，在今年的市场混乱中，投资者已经普遍减持了股票和债券头寸，如果美联储加息至20年来从未见过的水平，市场的举动限制了更多抛售的空间。

Panigirtzoglou团队的模型显示，根据摩根大通客户所认为的“世界末日场景”——美联储将在短暂将利率维持在5%后恢复加息步伐——标普500指数可能下跌10%，10年期美国国债收益率可能上升50个基点。

这远没有这位策略师最近几周与大多数客户交谈时所设想的那么不祥，摩根大通客户认为，标普500指数将跌至3000点以下，10年期美债收益率飙升至5%以上。而目前，标普500指数在3963点附近交投，而10年期美债利率在3.5%附近。

Panigirtzoglou称：“2022年，债券和股票的需求已经大幅减弱。这大大降低了2023年出现类似需求大幅下降的可能性。”

6.5%的峰值利率情景是摩根大通经济学家为明年制定的四种利率情景之一，经济学家认为这将导致经济大幅紧缩。其他情况包括美联储从2023年中期开始降息，在轻度衰退期间利率达到近5%的峰值，美联储在不造成严重经济损害的情况下成功遏制通胀。

据该团队估计，来自机构投资者(养老金、共同基金和对冲基金)的净需求今年已经缩水2.1万亿美元。数据显示，债券市场的需求也大幅下降，至少达到2006年以来的最低水平，预计2023年将进一步疲软。

上述分析与一种反向看涨的观点相吻合，即普遍的悲观情绪为意外的利好创造了条件。从散户交易员到专业基金经理，各类投资者都降低了风险偏好，转而投资于安全的现金。美国银行策略师Savita Subramanian本周建议投资者继续投资股市，部分原因是几乎所有人都预计明年会再次崩盘。

Panigirtzoglou表示，有迹象表明，股票投资者已经成功应对了加息预期。在过去7个月里，当债券交易员将对美联储最高利率的押注从3%提高到5%时，标普500指数基本持平。

Panigirtzoglou在周三的一份报告中写道:“同样地，美联储将利率峰值从目前水平再上调150个基点至6.5%，对股市整体而言可能比人们担心的更为良性，即使对这种风险情景下经济硬着陆的预期导致周期性板块表现进一步不佳。”

（责任编辑：崔晨 HX015）