作者 | 罗盘君
今天罗盘君跟大家一起盘盘先导智能(300450)这家公司。它是国内领先、国际先进的锂电池设备供应商。2021年锂电池设备营收占总营收70%。宁德时代(300750)是先导智能第一大客户，年销售额占公司锂电池设备总收入的一半左右。2021年，宁德时代通过定增成为公司第三大股东，深度绑上宁德战车。最近北上资金在10内净买入了6亿多，出现了北上买入的信号。这家公司2021年整体财务状况又是如何呢？
图表：先导智能资金信号图
数据截至：2022年8月9日，来源：市值罗盘APP
接下来我们对先导智能2021年报进行关键财务特征分析。
1、利润结构健康
利润的数值很重要，利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析，可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断，并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。
利润结构重点观察两个问题，支撑公司营业利润的活动主要是什么，经营活动、投资活动、政府补助还是其他；公司是否存在大额的损失，大额的损失发生在什么方面。
先导智能2021年营业利润16.90亿元，经营活动产生的核心利润占主导地位。发生减值，对营业利润产生一定影响，此外，2021年发生营业外收入0.19亿元，较去年有所减少。发生营业外支出450.51万元，较去年有所增加。
2、成长性较高，增长质量较高
成长性代表着企业的发展前景，是投资中需要关注的重要内容，通过投资具有高成长性的企业，获得高额的投资回报。
成长性主要关注两部分内容：成长性水平，即业绩增速的数值表现；成长性质量，通过对增长的动力进行分析，对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。
先导智能经营业务表现出较高的成长性，且增长质量较高。产品主要包括"锂电池设备"等。
2021年营业总收入100.37亿元，其中营业收入100.37亿元，较2020年增加41.78亿元，销售收入快速增长；2021年毛利润34.18亿元，较2020年增加14.07亿元，毛利润快速增长；2021年核心利润16.84亿元，较2020年增加7.95亿元，核心利润快速增长。
完全依靠销售规模的扩大，产品盈利实现增长，与此同时费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。
3、产品竞争力稳定，经营活动盈利能力因为费用降低而有所改善
盈利能力反映公司获得利润的能力，盈利能力越高，单位收入转化为利润的效率越高，其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。
盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况，针对盈利能力发生较大变动的公司，则需进一步分析盈利能力变动的原因，找到导致盈利能力变动的主要项目，进行重点分析。
先导智能2021年毛利率34%，产品竞争力基本稳定；核心利润率17%，经营活动盈利能力改善。核心利润率改善主要源于销售费用率、研发费用率、税金及附加率的降低。
4、股东回报水平提高
在众多的财务指标中，巴菲特最推崇的便是ROE，反映单位股东投入的回报情况，作为一个全能型财务指标，反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。
针对ROE的分析重点关注两个问题，一是ROE的水平及变动情况，二是ROE的变动原因，后续可重点关注出现问题的某项能力。
2021年先导智能净资产收益率21%，相较于2020年股东回报水平提高；归母净资产收益率21%，相较于2020年对母公司股东回报水平提高。
2021年先导智能总资产报酬率8.6%，相较于2020年资产质量基本稳定；总资产周转率0.55，相较于2020年资产周转效率基本稳定。
5、资产配置上对经营活动聚焦相对不足，且有向投资资产倾斜的趋势
资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析，了解公司的钱都用到了什么地方；通过对各项资产质量进行分析，了解公司各项资产产生价值的能力。
2021年12月31日资产总额240亿元，其中集团账上货币资金29亿元。从合并报表的资产结构来看，在资产的配置上对经营活动聚焦相对不足，与2020年12月31日相比，公司资产增加113.38亿元，资产规模快速增长。主要是由于经营资产的增长。与2020年12月31日相比，投资资产占比明显增长，货币资金占比明显降低，公司在资产配置上表现出向投资资产倾斜的趋势。
2021年经营资产报酬率13%，较2020年，经营资产报酬率基本稳定；经营资产周转率0.8次，较2020年有所恶化。
6、集团的资本引入以经营负债为主，辅之股东入资。
资产负债表的右边表示钱的来源，通过对资本结构进行分析，了解是谁以什么样的形式为公司提供资源，并据此推测公司未来扩张的潜在动力。
从合并报表的负债及所有者权益结构来看，集团的资本引入以经营负债为主，辅之股东入资。其中，经营负债是资产增长的主要推动力。与2020年12月31日相比，经营性负债占比明显增长，公司在资金来源上表现出经营性负债支撑度增加的趋势。
7、资金链相对安全
公司可以亏损，却不可资金链断裂，现金流的健康情况日益受到投资者的关注。
针对现金流量表现的分析重点集中在：现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。
先导智能2021年经营活动现金净流入13.44亿元，投资活动净流出36.15亿元，筹资活动净流入16.20亿元，本年度共实现6.59亿元的现金净流出。
2021年经营活动现金净流入13.44亿元，2020年现金净流入13.53亿元，经营活动现金净流入基本稳定。
2021年核心利润17亿元，核心利润变现率由124%降为70%，变现能力减弱，其中对下游客户和供应商的议价能力却都有提高。
经营活动具有一定的造血能力，经营和投资开始出现现金缺口。
2021年投资活动流出144亿元，其中5亿元用于产能等建设，138亿元用于理财等其他股权投资。筹资流入现金25亿元，全部为股权流入，公司扩大股权，并开始进行历史债务的偿还。
金融负债率0.72%，与公司资产造血能力相比，利息水平较可控。
图：先导智能估值曲线，来源：市值罗盘APP
以近三年市盈率为评价指标看，先导智能估值曲线处在偏低区间。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。
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（责任编辑：王治强 HF013）