延续今年一季度的业绩走势，金龙汽车(600686)今年中报（简称半年度或报告期内）的业绩同样呈现“营收小幅增长、归母净利润大增、归母扣非净利润亏损”走势。其中，今年上半年，金龙汽车主业亏损同比扩大将近一倍，即归母扣非净利润录得-0.97亿元、而去年同期录得-0.49亿元；与此同时，在资产负债率逼近85%的背景下，报告期内，金龙汽车经营现金流净流出超5亿元，而上一年同期净流入5.06亿元。二级市场方面，该中报披露后首个交易日即8月12日，金龙汽车股价盘中一度大跌9%以上。

主业亏损不休？

中报主业亏损扩大近一倍、股价大跌

主业持续多年亏损不休，金龙汽车今年中报归母扣非净利润继续亏损，并且亏损同比扩大将近一倍。

上周五（8月9日）晚间，金龙汽车披露了2024年半年度报告，其中，营收、归母净利润、归母扣非净利润分别录得：97.63亿元、0.66亿元、-0.97亿元，其中营收、归母净利润同比增速分别为：4.19%、41.70%；同期，归母扣非净利润同比扩大将近一倍，其上一年同期录得-0.49亿元。另外，报告期内，经营现金流净流出5.28亿元，而上一年同期净流入5.06亿元。

对于报告期内，归母净利润同比大增，金龙汽车表示，主要是本期收入的增长和毛利率的提高共同推动了毛利的同比增长，同时，由于汇率波动的影响，汇兑收益相比去年同期有所下降。而对于归母扣非净利润的亏损扩大，金龙汽车并没有在中报中详细解释原因。

不过，笔者注意到，如下图所示，最近五年，金龙汽车的归母扣非净利润呈现持续亏损状态。其中，从净利润来看，2019年-2023年，金龙汽车净利润分别录得：1.81亿元、0.32亿元、-5.95亿元、-3.87亿元、0.75亿元。同期各期末，其应收账款（合并口径）分别录得：108.07亿元、67.12亿元61.26亿元、50.51亿元、30.00亿元，而相应的信用减值损失分别录得：-1.31亿元、0.31亿元、-0.33亿元、-2.97亿元、1.45亿元。其中，在2022年度，金龙汽车净亏损将近四亿元，信用减值损失大额计提是重要原因，其中当年度坏账准备、合同资产减值准备计提约1.51亿元。

 同时，对于报告期内经营现金流同比大幅流出，金龙汽车则表示，主要是本期销售商品收到的现金减少。从今年上半年的客车销量来看，报告期内，公司共销售各型客车2.29万辆，同比增长22.96%。其中，大中型客车销售1.33万辆，同比增长22.95%。从综合毛利率来看，巨潮资讯网数据显示，报告期内毛利率录得11.29%，比上一年同期10.49%增加了0.8%。而从应收账款来看，报告期末录得45.12亿元，比上年期末增加了50.44%。并且，报告期内，信用减值损失为-0.11亿元同比下滑151.42%，主要是预计担保损失计提和应收账款坏账准备计提增加。

从二级市场来看，尽管今年上半年，金龙汽车归母净利润同比大增41.70%，不过在归母扣非净利润亏损同比扩大将近一倍、经营现金流大额净流出超5亿元情况下，上述中报披露后首个交易日即8月12日，金龙汽车股价盘中一度大跌超9%，截至当天下午收盘，报收14.86亿元、收跌7.18%。

出口能否挑大梁？

三大品牌客车出口拿走前五“三席”

上述中报显示，金龙汽车主营客车产品的生产和销售，拥有金龙联合公司、金龙旅行车公司、苏州金龙公司（海格品牌）、金龙车身公司等主要子公司，目前本公司的主要产品包括大、中、轻型客车，主要应用于旅游客运、公路客运、公交客运、团体运输、校车、专用客车等市场。产品涵盖 4.5 米至 18 米各型客车，除在国内销售，还销往全球 170 多个国家和地区。

需要指出的是，对于金龙汽车而言，旗下三大客车品牌即厦门金龙（金龙客车）、金旅客车、苏州金龙（海格客车）已经成为金龙汽车出口的三张“王牌”。

据中国客车统计信息网最新数据显示，2024年1-6月份，中国客车出口总量为27551辆，同比增长39.36%，继续保持红火态势。在出口前十的客车品牌中，厦门金龙以出口3741辆从前5月的第三跃居第二，同比增长16.40%，市场份额为13.58%；金旅客车出口2859辆，居第四，市场份额为10.38%；苏州金龙（海格客车）出口2634辆，居第五，同比增长9.66%，市场份额为9.56%。

并且，今年上半年，金龙汽车上述三个品牌的新能源客户出口量仍跻身前十，其中两个品牌跻身前五。

对于金龙汽车而言，其手握上述三张出口“王牌”，其归母扣非净利润却持续亏损，引发关注。

从国内外市场来看，如下图所示，2019年-2023年，金龙汽车主营业务中，其国内、国外的收入贡献整体走势相反，截至2023年度，该年度其境内外主业营收占比基本持平且境外营收占比略高，然而，期间毛利率走势截然相反，并且体现为境内毛利率整体大幅下滑、境外毛利率总体平稳。

从海外市场的汽车销量来看，2019年-2023年，金龙汽车海外市场销量整体下滑，分别录得：2.53万辆、1.61万辆、1.74万辆、1.50万辆、1.88万辆。

其实，近年来随着国内私家车渗透加速提升、高铁、地铁的加速布局，国内各大汽车客运站的数量明显收缩，客车在国内的市场空间进一步被挤压。其中，今年以来，多家汽车客运站纷纷宣布关停。2024年2月，湖北仙桃市汽车客运总站官方通知全线停运。2024年3月，广东湛江市联运公司东堤客运站、东莞厚街客运站、海口秀英港客运站分别发出消息，正式宣布停止营运。 

同时，据网络信息，交通运输部数据显示，全国公路营业性客运量在2012年达到顶峰355.7亿人次，此后持续下降，到2022年仅为35.5亿人次。因此，面对国内营业性客运市场的收缩，客运车企纷纷发力海外赛道。以金龙汽车为例，2024年上半年，金龙汽车在沙特阿拉伯、以色列、韩国、瑞典、阿尔及利亚、西班牙、墨西哥、越南、巴基斯坦、土耳其等市场均有布局，其海外主营收亦从2019年度的占比33.46%，至2023年度已提升至51.67%并且超过国内主营收占比。

不过，或受海外市场竞争加剧、以及新能源技术竞争加持下，金龙汽车的海外市场自2019年-2023年，其销量整体下滑，分别录得：2.53万辆、1.61万辆、1.74万辆、1.50万辆、1.88万辆。同期，新能源汽车销量分别录得：1.09万辆、1.11万辆、1.66万辆、2.48万辆、1.48万辆，整体增长明显，不过去年度下滑将近40%。

业内指出，未来，如何在海外赛道上抢占更多市场份额，对于目前归母扣非净利润仍处于亏损状态、国内主营收毛利率下滑明显的金龙汽车而言，至关重要，毕竟从去年度开始，海外主营收与国内主营收占比基本持平，而国内主营收的毛利率却不足境外毛利率的三分之一。

（责任编辑：黄金海 ）